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铝行业动态点评：当环保来敲有色门

努力提高总资产周转次数

【铝环保空调道】事件：环保部将展开6省市专项督查

根据河南省政府等有关消息来源，环保部即将对京津冀及山西、山东和河南共6省市开展空气质量专项督查工作，随机抽查相关地市环境污染防治工作情况。此外，近段时间一份关于京津冀2017年大气污染防治工作方案在坊间流传，市场对电解铝、氧化铝环节减产预期开始升温。受相关消息提铝壳电阻器振，期铝上涨约3%至14415元/吨，我们此前反复推荐的*st神火涨停，中国铝业上涨5.95%。

治污态度明确，后续有望迎来实际整改

京津冀及周边地区存在较为严重的空气质量问题，本次督查意在对一季度乃至全年的大气污染防治工作做出有力规范。据了解，本次督查的带队人员包括环保部部长陈吉宁及4位副部长，督查为期一个月，专项督查预计采取走访问询、部长巡查和现场抽查等方式。从人员配置上来看，中央对于6省市的环境污染形势较为重视，治污态度明确。后续随着实际督查行动的展开，进一步的关停、处罚等整改手段有望落到实处。

铝原料端供应或受督查影响

电解铝的原料包括氧化铝、预焙阳极、氟化盐和冰晶石，而本次专项督查省份中的氧化铝等原料产能规模较大如温度变化达不到实验温度值时。据亚洲金属等机构统计，2016年山东、河南、山西等地商用预焙阳极必须加快技术进步和科技创新年产能占全国比例超过70%，其氧化铝运行产能占全国比例超过75%。而近两个月内，氧化铝和预焙阳极等原料价格出现明显上涨，其中预焙阳极的价格近两个月内上涨超过20%。原料价格持续走高反应出供应处在偏紧状态，因此当前专项督查在铝原料生产重点省份的展开，或将对氧化铝和预焙阳极等产品的价格带来不可忽视的边际影响石狮。

原料自给较高的企业受益

我们在之前的行业报告《铝价上扬的背后是原料成本的蹿升》中曾有强调，氧化铝、预焙阳极等原料价格的上涨将压缩行业平均利润，但原料自给率较高的企业受成本涨价影响相对较弱。同时，本次督查将对 散乱污 、资质不达标企业造成更大的压力，而非资质齐全、高环保标准的企业。因此具有巨大的产业发展空间，我们建议关注预焙Ac插座阳极自给率较高的*st神火，及氧化铝生产规模处于国内龙头地位的中国铝业和氧化铝自给率正逐步提高的云铝股份。

风险提示：环保督查力度不及预期，下游需求增长不及预期。